陈默盯着电脑屏幕上“漳村煤矿”的航拍图，鼠标指针在密码输入框悬停了足足三分钟。微信提示音突然炸响，林国富的语音消息带着浓重的晋北口音，沙哑中透着急切：“陈总，咱厂子清算价码包你满意，明早九点，带上U盘来矿务局招待所当面聊。”消息定位显示“山西大同”，与他手中那摞铁路运单上的目的地分毫不差。
周远山拎着一瓶标签斑驳的二锅头晃进机房，酒瓶底部隐约可见“漳村矿务局1995年纪念”的字样。他瞥了眼屏幕，布满血丝的眼睛闪过冷笑：“这老狐狸去年吹每股分红2.8元，现在股价腰斩就急着套现——知道为啥吗？”酒瓶重重磕在桌上，惊飞了键盘上的煤渣，“点开山西焦煤的K线图，看看政策限价令怎么砍断他的尾巴。”
白板上，周远山用红笔狠狠划出三道斜线，分别标注“毛利率”“现金流”“分红承诺”，笔尖几乎戳穿纸面：“2023年q3毛利率38.7%，2024年q1直接跌到22.1%，砍半了！”他拧开瓶盖灌了口酒，酒液顺着下巴滴在“经营现金流”的数字上，“54亿跌到19亿，还敢吹高股息？做梦！”
陈默盯着财报对比表，指尖无意识地敲打着“分红承诺”一栏：“2023年分红26亿，其中18亿靠短期借款凑的。大股东把股票质押给信托，套来的钱全砸新能源，现在浮亏40%——这哪是分红，分明是借新还旧的庞氏骗局！”他突然点开存货明细，八十万吨高价焦煤的数字像颗定时炸弹，“按现价计提减值，净利润直接砍掉三分之一，拿什么兑现承诺？”
漳村矿坑口的电子屏闪烁着“智能化示范矿井”的字样，井下电梯里，生产科长王建军的防爆手机频繁震动，5G信号格全满。他搓着满是煤渣的手，语气里带着刻意的自豪：“咱矿工现在都用5G巡检，效率提升40%，连安全帽都能实时回传数据……”
“那这些运单怎么解释？”陈默突然亮出手机，2024年1月的铁路货运记录在屏幕上格外刺眼，“财报说发运30万吨，实际只有12万吨，剩下的18万吨去哪了？”
矿用头灯突然对准陈默，强光刺得他眼前发黑。周远山一脚踹翻旁边的取样筐，黑色煤块滚落一地，夹杂着大量灰白色矸石：“好个智能化！掺矸比例超过20%，当股民是瞎子吗？”他捡起一块煤，指甲轻松抠下外层煤粉，露出里面灰白的石头芯子，“就这破煤还敢吹高股息，脸都不要了！”
深夜的招待所里，空调发出刺耳的电流声。陈默盯着电脑屏幕，“股息对冲模型”文件夹里的三组数据让他脊背发凉：
1. 分红资金池：26亿分红中，70%来自银行短期借款，年利率6.8%，光利息每年就1.77亿
2. 质押链条：大股东质押80%持股，套现15亿投入锂电池项目，如今浮亏6亿，质押率即将突破警戒线
3. 监管预警：交易所问询函直指“分红比例超净利润90%，是否存在资金链断裂风险”，而账上现金仅够维持20天
“这是在用股民的钱填坑！”陈默拍案而起，窗外无人机的嗡鸣声由远及近，夜视镜头的红光透过窗帘，在墙面投下诡异的光影。周远山盯着屏幕，声音低沉：“2023年焦煤限价令把吨价压到700元，比市场价低300元，毛利率直接砍半——他们还敢吹股息率9.2%，简直是喝人血！”
次日7点，Gmt资本官网准时发布做空报告，标题《山西焦煤：政策镰刀下的虚假繁荣》像颗炸弹投入湖面：
- 存货魔术：通过关联交易将80万吨滞销煤转移至贸易子公司，规避8亿元减值计提，虚增净资产12%
- 分红骗局：借款分红后，公司流动比率降至0.8，短期偿债能力严重恶化
- 政策雷暴：限价令导致吨煤毛利缩水58%，2024年q2必现单季亏损，分红能力归零
9点15分，集合竞价阶段，山西焦煤股价直接低开9%，融资盘平仓短信此起彼伏。陈默拨打林国富的电话，听筒里只有忙音，矿区大门外，散户举着“还我血汗钱”的横幅，将道路堵得水泄不通。
周远山甩出一叠文件，最上面是张泛黄的合影：327国债事件主操盘手王建华，与山西焦煤第三大股东王建国勾肩搭背，背景是万国证券的旧logo。“看到没？王建华的妹妹持股5.8%，”他又扔出张储能箱拆解报告，“里面的微型发射器正在实时传送煤价数据到境外，和当年万国证券操纵国债的手法一模一样。”
陈默猛然想起萧山仓库的储能箱，拆开绝缘层，指甲盖大小的芯片正在发热，背面的“ZL2024xxxx”专利号，与龙腾微电子的侵权芯片如出一辙。周远山冷笑一声：“焦煤期货杠杆50倍，比当年国债刺激多了，他们就是要把分红预期炒上天，然后做空股价套利！”
陈默站在漳村矿废渣山上，无人机传回的热成像画面显示，隐蔽煤仓里五万吨掺矸焦煤正在装车，热源分布清晰显示矸石比例超过30%。手机震动，陌生短信发来定位：内蒙古鄂尔多斯某坐标，备注“真·万亿储能项目”——正是他在储能站废墟发现的芯片流向地。
矿坑深处突然传来闷响，监控画面闪过雪花，再恢复时，“股息对冲模型-第二阶段启动”的字样在屏幕中央跳动。陈默摸着口袋里的铁路运单，突然发现目的地“鄂尔多斯”与龙腾微电子的储能项目重合，而运单日期，正是327国债事件的20周年纪念日。